每经记者：温梦华 特约记者 温沐夏 每经编辑：魏文艺
曾创下全球史上最大IPO（首次公开募股）纪录的SpaceX（美国太空探索技术公司），在上市半个多月后，热度开始降温。
6月12日登陆纳斯达克时，SpaceX市值一度突破2.5万亿美元，此后股价曾达到225.64美元/股的历史高点。但截至北京时间7月2日，其股价已从历史高点回落至157.54美元/股，市值蒸发数千亿美元。招股书则进一步揭开SpaceX光鲜表象下的隐忧：2025年公司净亏损约49.37亿美元，2026年一季度亏损达42亿美元。
新华社
这家以“把人类送上火星”为使命的公司，用24年时间将商业航天从科幻概念变成了资本竞逐的万亿美元级赛道。它不仅让创始人马斯克身价暴涨，更将整个产业推到了全球的聚光灯之下。这究竟是硬核赛道的发展红利，还是被高估的资本泡沫？
全球市场对太空经济的热度空前高涨，也让中国商业航天企业站上了风口。当前，国内已有超过10家商业航天企业集中递交上市申请，5家头部民营火箭公司正在竞逐“中国商业航天第一股”，可回收火箭试验更是进入“周更”节奏……但热闹的发射场外，技术攻坚、商业化变现以及盈利难题仍然存在。中国商业航天距离实现自我造血，究竟还有多远？
近日，北京航空航天大学教授沈映春在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）专访时直言，马斯克借资本市场奔赴火星的模式并不适配国内现状，中国商业航天必须完成从技术量产到市场化定价的全方位革新。
一线从业者的体感更为直接。酒泉卫星发射中心原副总工程师王家伍向每经记者表示，商业航天要算经济账，需把发射场升级为集研发、制造、应用于一体的“太空物流枢纽”，压缩全链成本。
商业航天须靠长期资本持续培育
“完全超出我的预期。虽然也预期过它（SpaceX）的市值，资本市场肯定会追捧，但没想到能有如此高的估值。”谈起此前SpaceX登陆资本市场时的“盛况”，沈映春感慨道，“资本对商业航天的期待值被迅速拉高，市场情绪一度达到顶峰。”
这家曾蜷缩在埃尔塞贡多仓库里的“火箭作坊”，上市后成功助力马斯克成为全球首位万亿美元富豪。但近期，受SpaceX和特斯拉股价下跌影响，马斯克身价已跌破万亿美元。
数据显示，截至北京时间7月2日，SpaceX股价已从上市后触及的225.64美元/股历史高点下跌30.2%至157.54美元/股，市值约2.06万亿美元。
事实上，高预期、高估值背后，不仅有市场对马斯克个人的崇拜，更体现出市场为SpaceX远期展望“买单”。
在沈映春看来，SpaceX的估值范式彻底跳出传统制造业、航天企业依托市盈率、净利润的财务估值框架。若仅套用成熟企业静态盈利指标对其定价，无法支撑当前万亿美元级市场估值。
资本市场给予SpaceX的定价，本质是面向未来数十年太空经济增量空间的长期、远期定价。这份估值溢价并非单纯源于阶段性技术领先优势，而是市场对其全链条闭环商业模式、太空算力基础设施布局、深空产业长期发展潜力等叙事的综合价值体现。
“SpaceX为全球商业航天建立了一套可自我造血、垂直整合的全新产业发展范式。”长期深耕空天经济、著有《商业航天——太空经济新蓝海》的沈映春在接受每经记者专访时拆解其全产业链核心竞争力。
在发射端，SpaceX在全球率先攻克火箭多次复用工程化难题，依靠高复用率大幅摊薄单次入轨成本；在卫星制造端，依托模块化流水线量产模式，把低轨卫星制造成本压缩至行业历史低位；在应用运营端，依托星链低轨卫星星座形成稳定经营性现金流，实现航天业务反哺前沿研发的正向循环。
SpaceX招股书显示，公司业务划分为太空、卫星连接、人工智能（AI）三大独立核算板块。其中在2025年，以星链卫星互联网为核心的连接板块实现盈利，贡献集团超六成营收，是企业唯一现金业务；而太空板块和AI板块均处于亏损状态，依靠星链盈利持续输血支撑技术迭代。
沈映春进一步指出，投资决策高度看重回报周期与现金流确定性。若商业航天项目回报周期过长、短期难以形成稳定盈利闭环，资本将快速撤离，市场热度随之退潮。
“当前市场对SpaceX的高估值，本质是美元流动性与华尔街对太空基础设施长期垄断价值的风险偏好共同催生的阶段性热度。反观国内商业航天赛道，前两年也曾出现一轮资本炒作热潮，经过市场出清后行业投资逻辑已回归理性。长远来看，商业航天属于重投入、长周期硬科技赛道，短期难以兑现丰厚利润，行业健康发展必须依靠耐心长期资本持续培育，单纯短期投机资本无法支撑产业完成技术迭代与商业化落地。”沈映春表示。
中国商业航天无需复刻SpaceX
SpaceX上市引发了全球资本对商业航天的追捧，中国商业航天赛道的资本化进程也随之全面提速。
2026年，中国商业航天正行至一个新的十字路口：企业数量呈爆发式增长，多家企业扎堆冲刺IPO。在政策红利持续释放与资本涌入的背景下，可回收火箭技术也迎来密集的验证窗口。
天眼查数据显示，截至2026年6月，中国商业航天企业（包含与商业航天相关的企业）现存总数量近10.3万家，相比2020年的2.3万家增长了近3.5倍。
每经记者注意到，今年以来，民营火箭企业正成为上市主力军。据不完全统计，目前国内商业航天领域全产业链已有超10家企业扎堆冲刺。其中，被称为商业航天“五小龙”的蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航等民营火箭公司，正集体冲刺上市，竞逐“中国商业航天第一股”。
那么，谁能率先创造下一个“SpaceX神话”？
“我国航天产业的体制架构、分工体系、安全底线与美国完全不同，天然形成‘国家队’主导、民营科创协同的特色发展格局。美国民营航天以极致市场化、高风险试错、私人资本高度博弈为核心逻辑。而我国商业航天以安全可控、体系稳定、产业协同为首要前提，不存在单一民营巨头垄断全产业链的生长土壤。因此，照搬SpaceX的‘超级个体’模式并不现实，但SpaceX的底层创新方法论、商业闭环思维等值得国内科创企业借鉴。”沈映春给出明确判断，中国既无法复刻，也无需复刻马斯克式的SpaceX发展路径。
在采访中，沈映春多次强调了SpaceX赖以成功的第一性原理降本逻辑：传统航天产业遵循“一次性发射、一次性损耗”的固有范式，制造成本极高，产业边际效益极低。而马斯克跳出行业经验惯性，回归技术本质，追问航天高昂成本的核心症结是什么？基于这一底层思考，SpaceX攻克火箭多次回收复用技术，从根源打破传统航天高投入、低频次、难盈利的产业困局，这正是国内商业航天与低空科创企业最需要补齐的商业闭环思维。
深耕产业多年，沈映春观察到，当前蓝箭航天、星河动力等头部民营航天企业已普遍对标这一核心逻辑，集中攻坚火箭回收复用技术，以技术降本作为突破行业盈利瓶颈的核心抓手，国内商业航天的降本路径已逐步与国际前沿接轨。
但不可否认，技术降本只是表层突破，更深层次的挑战在于商业模式的系统性构建。
沈映春指出，SpaceX的核心竞争力是全链条垂直整合的产业生态：从火箭发射、卫星量产、轨道组网到太空算力应用，自主掌控全产业链要素，形成“发射服务—卫星组网—数据应用—AI增值”的完整商业叙事与持续现金流。
反观国内商业航天产业，目前仍高度依赖发射服务单一业务，尚未构建可持续、多元化的自主盈利体系。
在风险结构与发展稳定性层面，中美模式同样呈现差异化特征。SpaceX式纯民营市场化路径，能够快速突破传统技术桎梏，实现颠覆性创新，但企业发展高度绑定核心创始人的个人能力与资本预期，存在极强的个体依赖性与系统性不确定性。
“与之相对，我国‘国家队’引领、民企协同的复合型发展体系，虽然创新迭代节奏相对审慎，但具备风险分散、资源稳定、体系抗冲击的独特优势，能够以长期、稳定、可持续的产业培育节奏，支撑空天产业循序渐进、稳健发展。”沈映春表示。
此外，在沈映春看来，人工智能技术的迭代升级，也在为商业航天、低空产业的降本增效提供全新变量。
中国商业航天何时能面向大众消费
自去年开始，中国商业航天赛道持续升温。赛迪智库数据显示，2025年中国商业航天市场规模已达2.83万亿元，2026年预计将增至3.5万亿元。
然而，在市场蓬勃之下，中国商业航天赛道也面临盈利、商业闭环、产业链碎片化等诸多现实困境。
“国内商业航天公司目前几乎都不盈利，仍依靠融资续命。这两年融资难问题一定程度上得到改善，但整体商业化现状仍较困难。”多位行业人士坦言。
例如，蓝箭航天2023年至2025年净利润累计亏损39.24亿元；微纳星空营收从2023年的5108万元快速增长至2025年的3.8亿元，但近三年净利润累计亏损近11亿元；垣信卫星2023年至2025年累计亏损接近22亿元；国星宇航2023年至2025年累计亏损约5.7亿元。
曾投资我国多家头部商业航天企业的资深投资人徐立（化名）对此也深有体会。据徐立观察，目前许多企业的收入高度依赖政策订单，而非市场化的付费模式。“如果最终买单的是政府，那就不是真正的商业航天。最终一定是为民众服务，未必是直接ToC（面向消费者），但其价值是按市场规则来运行的。”
“商业航天的逻辑应该是500万元打十次卫星，而非5000万元打一次。因此，认知的转变是产业发展的重要前提，这种思维差异在产业链层面体现得尤为明显。”王家伍拥有近40年航天一线工作经历，是全程参与我国载人航天工程的重要技术负责人之一。他告诉每经记者，传统航天关注的是安全和质量，而商业航天必须追求直接的经济效益回馈，需要在安全与经济可行之间找到平衡点。
那么，中国商业航天如何从“散装”走向“集群”？对此，王家伍表示，发射场可以作为构建产业集群的枢纽，从单一的发射节点向集研发、制造、发射、应用于一体的“太空物流中心”进阶，进而大幅降低沟通成本和交易成本。
徐立则从另一个维度回应了产业链协同的问题。他提出，中国商业航天的发展路径与SpaceX的全能型模式有所不同，更可能出现的是多家企业在各自擅长领域做到极致，强强联合，共同参与全球竞争。
“未来，技术迭代、规模化量产与产业链成熟有望带来太空旅游成本断崖式下降。”沈映春向每经记者表示，太空旅游单座成本有望降至数十万美元，逐步从高端试验项目转向大众化、常态化消费产品，持续释放大众消费市场增量。
此外，沈映春认为，太空制药将是商业航天当前确定性最强、最易率先规模化盈利的新兴赛道。
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